SAP-ov rast u oblaku u drugom kvartalu premašuje očekivanja, dionice padaju

Najvrjednija njemačka tvrtka uvrštena na burzu ostvarila je snažan kvartal, a dionice su joj ipak pale. Rezultati SAP-a za drugi kvartal, objavljeni 23. srpnja 2026., pokazali su ukupni prihod od otprilike 9.88 milijardi eura, što je porast od 9 posto, i prihod od clouda od oko 6.3 milijarde eura, što je porast od oko 24 posto kada se prilagodi valutnim promjenama. Unatoč tome što je nadmašila očekivanja analitičara, dionica je pala nakon objave brojki, reakcija koja govori koliko o raspoloženju investitora toliko i o samom SAP-u.

SAP, sa sjedištem u Walldorfu blizu Heidelberga, proizvodi poslovni softver koji upravlja pozadinskim uredima velikih tvrtki diljem svijeta i teškaš je njemačkog tehnološkog sektora. Budući da je najveće ime u DAX indeksu i veliki poslodavac, njegove kvartalne brojke promatraju se kao barometar stanja njemačke tehnologije. Ovaj put temeljno poslovanje solidno je raslo, dok je cijena dionica govorila opreznije.

Što su pokazale brojke SAP-a za drugi kvartal

Najveći rast došao je iz clouda, gdje SAP sada ostvaruje najveći dio prihoda. Prihodi od clouda porasli su za oko 22 posto, kako je izvješteno, i otprilike 24 posto pri konstantnim tečajnim razlikama, dosegnuvši oko 6.3 milijarde eura. Trenutni zaostatak tvrtke u cloudu, pomno praćena mjera ugovorenog poslovanja koje još nije knjiženo kao prihod, popeo se na 22.9 milijardi eura, što je porast od 27 posto. Taj zaostatak je važan jer signalizira potražnju koja će se pretvoriti u prodaju u nadolazećim tromjesečjima.

Profitabilnost se također održala. SAP je izvijestio o operativnoj dobiti prema MSFI-u od oko 2.64 milijarde eura, što nekoliko medija procjenjuje na operativnu maržu od otprilike 26.8 posto. Prema vlastitim podacima tvrtke, operativna dobit prema MSFI-u porasla je za 8 posto u odnosu na prethodnu godinu. Ukratko, SAP-ovo izvješće za drugi kvartal pokazalo je poslovanje koje i dalje raste zdravim tempom i taj rast pretvara u dobit, što je upravo ono što se očekuje od zrele softverske tvrtke.

Zašto su dionice pale unatoč padu

Reakcija tržišta bila je zagonetka dana. Iako su SAP-ove brojke za drugi kvartal stigle prije prognoza, dionice su pale, a razlozi se grupiraju oko dvije teme: marže i umjetna inteligencija. Investitori su vršili pritisak na SAP da pokaže ne samo da ulaže velika sredstva u umjetnu inteligenciju, već i da te značajke umjetne inteligencije može pretvoriti u prihode. Kao što je primijetio analitičar UBS-a Michael Briest, složena monetizacija AI agenata unutar SAP-ove osnovne djelatnosti jedan je od razloga za oprez.

Bilo je i problema u izgledima. SAP je neznatno smanjio svoje smjernice za operativnu dobit kako bi odrazio razvodnjavajući učinak nedavnih akvizicija, a nakon dugog pada cijene dionica ove godine, neki su investitori iskoristili rezultate kao razlog za prodaju, a ne za kupnju. Dionica je već oštro pala s maksimuma u 52 tjedna, pa su očekivanja prije ulaska bila napeta. Kada se tvrtka procjenjuje na savršenstvo, čak i pravi uspjeh može razočarati ako priča o budućoj dobiti nije dovoljno uvjerljiva.

SAP kao pokazatelj njemačke tehnologije

Za svakoga tko prati njemačko gospodarstvo, SAP je koristan signal. Snažan rast clouda sugerira da se tvrtke i dalje obvezuju na dugoročne ugovore o softveru, što ukazuje na stabilna korporativna ulaganja čak i u neizvjesnoj klimi. Na konferenciji o zaradi, uprava je rekla da su umjetna inteligencija i njezine ponude poslovnih podataka bile dio velike većine njihovih najvećih poslova, znak da kupci kupuju u smjeru kretanja čak i ako prihodi od umjetne inteligencije i dalje rastu.

Istovremeno, pad cijene dionica vodeće tehnološke tvrtke u zemlji podsjetnik je da tržišta traže dokaze, a ne obećanja, o povratu umjetne inteligencije. Ta napetost između solidnih operativnih rezultata i nervoznih dionica odvija se u cijelom globalnom tehnološkom sektoru, a SAP je njemački najjasniji prozor u to. Jaz između toga kako poslovanje posluje i kako ga tržište vrednuje prava je priča ovog tromjesečja.

Što to znači za ljude u Njemačkoj

Većina stanovnika neće izravno posjedovati dionice SAP-a, ali tvrtka i dalje utječe na mnoge živote ovdje. Zapošljava desetke tisuća ljudi u Njemačkoj, a njezino zdravlje kao poslodavca utječe na radna mjesta, plaće i poreznu osnovicu u regijama u kojima posluje. Tvrtka koja nastavlja širiti svoje poslovanje u oblaku vjerojatnije će nastaviti zapošljavati i ulagati lokalno, što je važno za šire tržište rada kojeg su iseljenici dio.

Ako posjedujete dionice tvrtke, primate dionice kao dio plaće ili ulažete putem fonda koji uključuje SAP, imajte na umu da dobici mogu imati porezne posljedice u Njemačkoj, a naš vodič za to... razumijevanje njemačkih poreza je korisna početna točka. Osim toga, SAP-ovo izvješće za drugi kvartal najbolje se čita kao provjera stanja njemačke tehnologije: motor još uvijek dobro radi, ali investitori žele vidjeti odakle će doći profit od umjetne inteligencije prije nego što likuju.