Njemačka postaje najveći svjetski kreditor dok globalni dug doseže rekordnu razinu

Njemačka prestigla Japan kao najveći globalni kreditor

Njemačka je službeno postala najveća svjetska vjerovnička nacija, nadmašivši Japan prvi put u više od tri desetljeća. Krajem 2024. godine neto inozemna imovina Njemačke dosegla je približno 3.51 bilijuna eura, odnosno 3.6 bilijuna dolara. Japan, koji je bio na vrhu liste od 1991. godine, sada je slijedi s 3.3 bilijuna eura. Kina je na trećem mjestu, nakon što ju je Njemačka pretekla 2019. godine.

Nova pozicija Njemačke odražava snažan i održivi suficit na tekućem računu. Zemlja dosljedno izvozi više nego uvozi, a velik dio rezultirajućeg viška kapitala ulaže se u inozemstvo. Ta ulaganja uključuju strane vrijednosne papire, dionice tvrtki, izravna tvornička ulaganja, prekogranične bankovne kredite i druge financijske instrumente koje drže njemački subjekti.

Vrijednost neto inozemne imovine Njemačke iznosi oko 81 posto njezina godišnjeg gospodarskog proizvoda. Iako se to može činiti kao ekonomska snaga, mnogi ekonomisti smatraju da su brojke nijansiranije, čak i problematične.

Visoka strana imovina, niska domaća ulaganja

Vodeći ekonomisti upozorili su da uspon Njemačke kao najveće zemlje vjerovnika također naglašava njezinu slabost kao investicijske lokacije. Clemens Fuest, čelnik Ifo instituta sa sjedištem u Münchenu, primijetio je da mnoge njemačke tvrtke radije ulažu svoj kapital u inozemstvu nego da šire poslovanje u zemlji. Ovaj trend, rekao je, mogao bi koristiti tvrtkama, ali je manje povoljan za stvaranje radnih mjesta, rast plaća i porezne prihode unutar Njemačke.

Izravna ulaganja u Njemačkoj i dalje padaju, dok odljevi kapitala u inozemstvu rastu. Prekogranična portfeljna ulaganja, posebno u strane obveznice i dionice, značajno su porasla. Krajem 2024. njemačka potraživanja od stranih subjekata iznosila su 13.9 bilijuna eura, dok su strana potraživanja od njemačke imovine iznosila samo 10.4 bilijuna eura.

Ova neravnoteža nije samo ekonomska - ona je i geopolitička. Ulaganja u zemlje poput Kine smatraju se sve rizičnijima. Jörg Krämer, glavni ekonomist Commerzbanka, upozorio je da bi se njemačke tvrtke mogle suočiti sa značajnim gubicima na svojim kineskim udjelima ako se geopolitičke napetosti, posebno oko Tajvana, pojačaju.

Slabi prinosi ulaganja unatoč globalnom dosegu

Unatoč velikom portfelju strane imovine Njemačke, zemlja nije uspjela ostvariti konkurentne prinose od tih ulaganja. Moritz Schularick, predsjednik Kielskog instituta za svjetsko gospodarstvo, kritizirao je njemačke rezultate, navodeći da je, iako je najveći vjerovnik, ujedno i među najmanje učinkovitim globalnim investitorima.

Prema nedavnoj studiji čiji je koautor Schularick, njemačka strana ulaganja ostvarila su prosječni povrat od 4.8% tijekom posljednjih desetljeća. To je dva postotna boda niže nego u Francuskoj i znatno ispod prinosa koje su ostvarile SAD i Kanada. Studija procjenjuje da je Njemačka mogla zaraditi dodatnih 4.5 bilijuna eura povrata da su njezina međunarodna ulaganja bila jednaka onima u Sjevernoj Americi.

Jedan od faktora koji doprinosi tome je konzervativna investicijska strategija Njemačke, koja često favorizira državne obveznice s niskim prinosom u odnosu na imovinu s višim rizikom i većim povratom. Osim toga, nedavne fluktuacije tečaja iskrivile su komparativne metrike uspješnosti. Dok je euro ostao stabilan u odnosu na dolar, japanski jen je deprecirao za više od 8% u 2024. godini, povećavajući prividnu prednost Njemačke u eurima.

Globalni dug raste na neviđene razine

Nova uloga Njemačke kao najvećeg svjetskog vjerovnika dolazi u vrijeme kada je ukupni globalni dug dosegao povijesni maksimum. Institut za međunarodne financije (IIF) izvještava da je u prvom tromjesečju 2025. globalni dug porastao za 7.5 bilijuna dolara, dosegnuvši ukupno više od 324 bilijuna dolara. Ta je brojka gotovo tri puta veća od godišnjeg svjetskog gospodarskog proizvoda, koji je 111. iznosio približno 2024 bilijuna dolara.

I razvijene i zemlje u nastajanju doprinose porastu duga. Međutim, dok bogate zemlje općenito imaju više alata za upravljanje ili restrukturiranje duga, siromašnije zemlje suočavaju se s rastućim rizicima neispunjavanja obveza i ekonomske nestabilnosti. Na tržištima u nastajanju, omjer duga i BDP-a dosegao je novi rekord početkom 2025. godine.

Sjedinjene Američke Države, posebno, nalaze se na suprotnom kraju spektra od Njemačke. Prema Međunarodnom monetarnom fondu, SAD su akumulirale neto inozemne obveze od oko 26.2 bilijuna dolara. Ova golema negativna pozicija odražava desetljeća deficita tekućeg računa i veliko oslanjanje na strani kapital.

Njemački višak privlači političku pozornost

Velika neto investicijska pozicija Njemačke već privlači pozornost u globalnim političkim raspravama. Američki predsjednik Donald Trump često je navodio trgovinske i kapitalne neravnoteže kao dokaz nepoštenih ekonomskih praksi. Optužio je Njemačku i druge europske zemlje da „iskorištavaju“ SAD kroz stalne trgovinske viškove, posebno u automobilskom i industrijskom izvozu.

U kontekstu tekućih trgovinskih sporova, status Njemačke kao najvećeg svjetskog vjerovnika mogao bi povećati trenje. Trump i drugi kritičari smatraju velike viškove tekućeg računa prijetnjom američkoj industriji i ekonomskom suverenitetu, iako američki potrošači i institucije imaju koristi od priljeva kapitala koji financira njihovo zaduživanje.

Trumpova administracija je više puta predlagala povećanje carina i druge trgovinske barijere usmjerene na zemlje s velikim viškovima. Iako su neke od tih mjera kasnije poništene ili obustavljene, osnovni osjećaj ostaje: njemačka ekonomska snaga u inozemstvu mogla bi je učiniti metom u budućim pregovorima.

Unutarnja rasprava o prednostima statusa globalnog vjerovnika

U Njemačkoj se nastavlja rasprava o tome je li biti najveći svjetski kreditor doista korisno. Neki stručnjaci tvrde da bi se zemlja trebala više usredotočiti na poticanje domaće potražnje i učiniti se privlačnijom destinacijom za ulaganja.

Niska javna ulaganja Njemačke u infrastrukturu, digitalizaciju i obrazovanje godinama su izvor zabrinutosti. Kritičari kažu da bi poticanje njemačkih tvrtki na reinvestiranje dobiti kod kuće moglo pomoći u rješavanju dugogodišnjih problema, uključujući demografske izazove, nizak rast produktivnosti i rastuću nejednakost.

Drugi upozoravaju da bi njemačka neto inozemna imovina mogla postati teret u svijetu rastuće geopolitičke nestabilnosti i financijske fragmentacije. Kako zemlje preispituju globalne lance opskrbe i nacionaliziraju strateške industrije, opsežna njemačka strana ulaganja mogla bi postati teže obraniti.